Валютная политика Российской Федерации

Валютная политика России, являясь частью экономической политики, решает задачи макроуровня: поддержание стабильности курса рубля, снижение инфляции, обеспечение равновесия платежного баланса страны; кроме того, она направлена на обеспечение функционирования органов валютного регулирования и валютного контроля, регламентацие международных расчетов, обеспечение взаимодействия России с мировым валютным рынком.

Валютная политика в России осуществляется под руководством Президента, Правительства, Банка России. Они разрабатывают законодательные акты в области валютной политики, обеспечивают их соблюдение, распределяют полномочия и функции по управлению и регулированию. Банк России осуществляет валютное регулирование в рамках принятых нормативных документов. Валютное законодательство России регулирует операции в иностранной и национальной валюте. Валютное регулирование в России включает: режим валютного курса, порядок проведения валютных операций, формирование валютных фондов, валютный контроль.

Рассмотрим основные изменения валютной политики России в области курсообразования.

1. 1917–1991 гг. В условиях валютной монополии СССР валютный курс рубля был счетным инструментом и не оказывал реального воздействия на результаты хозяйственной деятельности участников внешнеэкономических связей, возникающие в результате разницы между мировыми и внутренними ценами. Доходы внешнеторговых объединений поступали в государственный бюджет, а убытки покрывались из бюджета и имели плановый характер. Курс рубля устанавливался административным путем.

С 1950 г. курс рубля стал формально определяться на базе золотого паритета, но так как паритетный курс рубля к доллару был завышен, то в стране появились «черный» рынок валюты и незаконные котировки наличного рубля западными банками.

С 1974 г. курс рубля к доллару и другим валютам стал определяться по методу валютной корзины. Удельные веса валют корзины не в полной мере учитывали валютную структуру внешней торговли СССР и не обеспечивали страхование валютного риска.

Для того чтобы курс рубля мог играть роль эффективного инструмента валютной политики, он должен был трансформироваться из технического коэффициента пересчета в реальный экономический инструмент. С этой целью в 1987–1989 гг. в СССР стали использоваться дифференцированные валютные коэффициенты.

Внешэкономбанк СССР стал проводить валютные аукционы, в которых участвовали импортеры и экспортеры, но ограниченное число участников и нерегулярность проведения затрудняли совершенствование курсообразования.

С ноября 1990 г. был принят режим дифференцированного курса рубля (коммерческий, официальный, биржевой). Коммерческий курс использовался для расчетов по внешней торговле при обязательной продаже государству предприятиями их экспортной выручки. Официальный курс применялся при конверсии наличной валюты и в три раза превышал коммерческий. Биржевой курс был введен с начала функционирования валютой биржи Госбанка СССР в 1991 г. и превышал коммерческий курс в 16–20 раз.

На данном этапе жесткая система валютного регулирования была обусловлена валютной монополией, хотя сам механизм проведения валютного регулирования и валютного контроля сформирован не был. Формирование золотых резервов страны проводилось Минфином и Госпланом.

2. 1991–1998 г. Либерализация внешнеэкономической деятельности, заключавшаяся в возможности осуществлять предприятиям внешнеэкономическую деятельность без специальной регистрации и снятии ограничений на вывоз наличной валюты из страны физическими лицами, имела своим следствием массовую утечку капитала из страны. С началом рыночных преобразований в России была принята прямая котировка рубля. Коммерческие банки стали устанавливать собственные курсы рубля по отношению к иностранным валютам, которые и сейчас основываются на соотношении спроса и предложения, но ориентированы на курсы Центрального банка РФ (Банка России). С января 1992 г. Банк России ввел рыночный курс рубля по отношению к иностранным валютам, который применялся при покупке Банком России 10 % экспортной выручки резидентов, подлежавшей обязательной продаже.

В 1992 г. была учреждена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), что позволило приобрести валютному рынку России новые качественные характеристики. Ориентиром для установления рыночного курса рубля служил межбанковский фиксинг доллара США на торгах ММВБ. Курс рубля к другим конвертируемым валютам устанавливался через кросс-курсы этих валют к доллару. Официально котируемый Банком России курс рубля использовался во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, таможенных платежей в бюджет и бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. Введение единого плавающего валютного курса послужило важным шагом к конвертируемости рубля.

Однако кризисное состояние экономики и зависимость от импорта вызвали отрицательные последствия этого поспешного шага. В частности, курс рубля снизился за 1993 г. со 110 до 414,5 руб. за 1 доллар, в январе 1994 г.— до 1607 руб., а к середине 1994 г.— до 2000 руб. Обострилась проблема насыщенности российского рынка импортными товарами, затруднялась борьба с инфляцией. Для импорта жизненно необходимых товаров, несмотря на нехватку бюджетных средств, выделялись крупные дотации, в результате сохранялись некоторые элементы механизма множественности курса рубля.

В 1992–1994 гг. Банк России самостоятельно начал работу над созданием системы валютного регулирования и валютного контроля в РФ: с одной стороны, это должно было обеспечить полноту и своевременность репатриации в страну валютной выручки, с другой — предотвратить утечку валютных ресурсов за границу.

Спекуляции коммерческих банков на валютном рынке в целях получения прибыли от операций с валютой привели к драматическим событиям осени 1994 г., кульминацией которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г. В этот день за одну торговую сессию произошло беспрецедентное падение курса рубля на ММВБ на 27,4 % (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 доллар США). Это послужило сигналом для резкой смены экономической и, в частности, валютной политики России. Власти поставили во главу угла подавление инфляции любой ценой. Одновременно был взят курс на тесное сотрудничество с МВФ, безусловное выполнение его требований.

В начале 1995 г. российские власти приняли ряд административных мер по либерализации внешнеэкономической деятельности (отмена количественных ограничений, ликвидация института спецэкспортеров, сокращение перечня лицензируемых экспортных товаров, снижение и отмена некоторых экспортных тарифов), что существенно воздействовало на структуру платежного баланса страны.

В валютной сфере с 6 июля 1995 г. был введен режим валютного коридора, то есть официальные пределы колебаний курса рубля к доллару, которые были приняты от 4300 до 4900 руб. за 1 долл. США. В 1996 г. соответственно — от 4550 до 5150 руб. за 1 долл. США. Это привело в августе 1995 г. к кризису межбанковского рынка, когда коммерческие банки играли на повышение доллара, а Банк России — на его снижение.

С середины 1996 г. власти перешли от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») валютному коридору. В рамках этого механизма предусматривалось последовательное понижение допустимых колебаний курса рубля к доллару США от 5000 до 6100 руб. на 31 декабря 1996 г. В последствии действие наклонного коридора было продлено на 1997 г.

При этом осталась неизменной и ширина коридора, то есть полоса допустимых колебаний курса рубля к доллару США между нижним и верхним пределами, составляющая 600 руб. Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за шесть месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение за год должно было составить вдвое меньшую сумму — 250 руб. (5500–6100 руб. за 1 долл. США в начале и 5750–6350 руб. в конце 1997 г.).

В 1996 г. РФ осуществила выход на западноевропейский рынок кредитных ресурсов — был размещен федеральный еврооблигационный заем на 1 млрд долл., а использование кредитов иностранных государств и международных финансовых организаций по госсектору превысило 9 млрд долл.

Поддерживая курс рубля в рамках объявленного коридора, Банк России был вынужден осуществлять крупные валютные интервенции на внутреннем валютном рынке, что повлекло за собой снижение уровня официальных валютных резервов.

10 ноября 1997 г. Правительство РФ объявило о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля и намерении сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. США, что практически означало возвращение к горизонтальному валютному коридору.

В 1998 г. произошло обострение бюджетных проблем из-за трудностей со сборами налогов и ростом платежей по погашению ГКО-ОФЗ, исчерпания возможностей финансирования дефицита бюджета с помощью эмиссии новых государственных ценных бумаг, резкого ухудшения платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъятия иностранными инвесторами в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необходимости крупных валютных платежей по внешнему государственному долгу, возобновившегося падения производства — из-за всех этих обстоятельств назрел глубокий финансовый и валютный кризисы.

Переход к режиму плавающего валютного курса так и не был осуществлен. Вместо этого с начала года были объявлены новые, расширенные границы валютного коридора на трехлетнюю перспективу. Поддерживая курс в рамках коридора, Банк России продал в июле и августе несколько миллиардов долларов по среднему курсу 6,2 руб. за 1 долл. и 7,1 руб. за 1 долл. соответственно. Произошла дестабилизация основных секторов финансового рынка, Правительство утратило возможность рефинансировать внутренний долг путем выпуска новых обязательств.

В итоге дефицит федерального бюджета в 1998 г. был полностью профинансирован за счет иностранных источников. Частичная конверсия рублевых обязательств в долгосрочные валютные на сумму 6,4 млрд долл. по номиналу, введение моратория на выполнение определенных операций с нерезидентами не привели к желаемому результату. Отток капитала остановить не удалось, и Правительство 17 августа объявило о прекращении обслуживания ГКО-ОФЗ со сроками погашения до конца 1999 г.

Власти в условиях кризисных потрясений 17 августа 1998 г. были вынуждены пойти на смещение в сторону понижения и существенное расширение границ валютного коридора (от 6 до 9,5 руб. за 1 долл.). Однако к 9 сентября 1998 г. курс рубля резко понизился и вновь стал свободно плавающим, а валютный коридор фактически был отменен. Произошла девальвация рубля, ЦБ РФ принял ряд ограничений на проведение валютных операций, ужесточил валютный контроль, валютные операции были перемещены с межбанковского на биржевой рынок, а часть крупных банков обанкротилась.

3. 1998–2003 гг. После кризиса 1998 г. Банк России вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи валюты и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с сентября 1998 г. при установлении курса иностранной валюты к национальной валюте стал использоваться биржевой курс — средневзвешенный курс СЭЛТ ММВБ1 по сделкам с расчетами «сегодня», а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии (ЕТС) ММВБ с участием региональных валютных бирж. Колебания курса устанавливались в зависимости от колебаний золотовалютных резервов ЦБ РФ.

Меры, принимаемые Банком России в послекризисный период, были сконцентрированы на следующих направлениях:

1. Повышение ответственности экспортеров за несвоевременную репатриацию валютной выручки.
2. Упрощение технологии перевода паспорта сделки по экспортным поставкам из одного банка в другой.
3. Модификация организации торгов на ММВБ с целью отделения торговли валютой в сфере внешнеэкономических операций от спекулятивных сделок.
4. Усиление собственно контрольной деятельности, направленной на определение мотивации нарушений валютного законодательства, усиление ответственности нарушителей и разработку мер, повышающих качество валютного регулирования.

Кроме того, в 1999 г. Банк Росси принял дополнительные регулирующие меры, позволившие в дальнейшем ограничить спрос на валюту на внутреннем валютном рынке и объем последующего перевода ее в офшорные зоны.

Во-первых, была установлена обязательность формирования кредитными организациями резервов под операции с резидентами офшорных зон, которые не должны быть меньше 50 % остатка на отдельных лицевых счетах, открытых к балансовым счетам, где учитываются операции нерезидентов, и во-вторых, был определен порядок установления уполномоченными банками корреспондентских отношений с оффшорными банками, исходя из критериев рейтинга иностранных банков по степени их долгосрочной кредитоспособности и размера собственных средств.

За 1999 г. обменный курс изменился с 20,65 руб. за доллар США на 31 декабря 1998 г. до 27 рублей — на 31 декабря 1999 г. В реальном выражении за 1999 г. рубль укрепился, если учитывать инфляцию. Такой результат был достигнут на фоне некоторого общего улучшения платежного баланса страны, выразившегося в том, что удалось сохранить и даже несколько увеличить золотовалютные резервы.

Для ограничения оттока капитала за границу в 1999 г. Банк России подготовил и принял ряд мер валютного регулирования и валютного контроля:

• Разработан порядок валютного контроля со стороны уполномоченных банков за операциями их клиентов, связанными с переводами валюты за границу по договорам, требующим повышенного внимания.
• Введено требование обязательного открытия юридическими лицами — резидентами рублевых депозитов в банках в размере 100 % средств, перечисленных на покупку валюты для оплаты импорта товаров до их ввоза в страну.
• В целях пресечения спекулятивного спроса на иностранную валюту на специальных торговых сессиях запрещена покупка на них валюты уполномоченными банками под выплаты по вкладам физических лиц.
• Запрещено проведение конверсионных операций рублевых средств нерезидентов, полученных от осуществления ими текущих операций с резидентами, по корреспондентским счетам иностранных банков, открытым в уполномоченных банках.

В 2000 г., а особенно в 2001 г., в кругу экономистов и политиков все чаще поднимался вопрос о функциональных возможностях рубля как валюты. Имеется в виду способность рубля обслуживать международные экономические отношения, включая межгосударственные расчеты, обеспечивая тем самым связь и взаимодействие российской экономики с мировой. Это стало стратегической задачей валютной политики РФ на данном этапе.

В 2001 г. ЦБ РФ продолжал политику укрепления доверия к национальной валюте и обеспечения стабильности на внутреннем валютном рынке, а также пополнение золотовалютных резервов для поддержания устойчивости российской финансовой системы. Курсовая политика базировалась на использовании режима плавающего валютного курса, что позволяло Банку России учитывать изменения конъюнктуры на мировых товарных и финансовых рынках и динамику спроса на деньги.

Установление Банком России официальных курсов иностранных валют к российскому рублю регулировалось Положением ЦБ РФ № 169-П от 19.12.2001 «Об установлении Центральным банком РФ официальных курсов иностранных валют к российскому рублю». Согласно этому документу Банк России каждый рабочий день не позже 13 часов по московскому времени устанавливал курсы основных валют и курс СДР.

При этом официальный курс доллара США к российскому рублю устанавливался Банком России на основе котировок текущего рабочего дня биржевого и внебиржевого сегментов валютного рынка по операциям «доллар США — российский рубль» 1; официальный курс СДР к российскому рублю рассчитывался Банком России на основе официального курса доллара США к рублю и курса доллара США к СДР, установленного Международным валютным фондом на предыдущий рабочий день; официальные курсы других валют к российскому рублю рассчитывались и устанавливались на основе официального курса доллара США к рублю и котировок данных валют к доллару США на международных валютных рынках текущего рабочего дня, на биржевом и внебиржевом сегментах внутреннего валютного рынка, а также официальных курсов доллара США к указанным валютам, устанавливаемых национальными банками иностранных государств.

4. 2003–2004 гг. В первом полугодии 2003 г. фактический платежный баланс серьезно отличался в позитивную сторону от прогноза, на основе которого был разработан базовый сценарий бюджетной и денежнокредитной политики на этот год. Причиной такого расхождения стало сочетание высоких мировых цен на нефть со снижением процентных ставок на международном финансовом рынке. Кроме того, увеличение положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса из-за высоких цен на нефть сопровождалось интенсивным процессом сокращения вывоза капитала частным сектором и активными зарубежными заимствованиями российских компаний.

Российские компании стремились использовать разницу между снизившимися процентными ставками на внешнем финансовом рынке и относительно высокими ставками на внутреннем финансовом рынке. Во втором полугодии, после падения ставок на внутреннем рынке, отток капитала вновь увеличился, что в существенной мере скомпенсировало приток первого полугодия. В итоге, по предварительным оценкам, активное сальдо счета текущих операций составило в январе — сентябре 2003 г. 28,4 млрд долл. США против 21,3 млрд долл. США в сопоставимый период 2002 г.

Чистый отток капитала из частного сектора снизился с 3,8 до 3,1 млрд долл. США. Тем самым было создано стабильное и существенное превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. При этом устойчивая внутриэкономическая ситуация также способствовала росту спроса на российскую национальную валюту. В результате накопление официальных международных резервов в январе — сентябре 2003 г. происходило гораздо быстрее, чем это предполагалось базовым сценарием. Прирост золотовалютных резервов РФ по итогам первых девяти месяцев 2003 г. составил 14,3 млрд долл. США (11,1 млрд долл. США за сопоставимый период 2002 г.).

В условиях сильного платежного баланса, сложившегося в 2003 г., Банк России при реализации курсовой политики стал использовать режим управляемого плавания и дополнительно предпринял ряд системных шагов для того, чтобы предотвратить искусственное укрепление национальной валюты.

Во-первых, с 1 декабря 2002 г. была существенно либерализована система обязательной продажи валютной выручки. Экспортеры получили возможность реализовывать валютную выручку в рамках обязательной продажи, как на биржевом, так и на внебиржевом валютном рынке. При этом норматив обязательной продажи валютной выручки Советом директоров Банка России был сокращен до 25 %.

Во-вторых, процентные ставки по операциям Банка России были снижены до уровней, ограничивающих приток капитала в рублевые портфельные активы.

Основным серьезным шагом в реализации валютной политики можно считать принятие и вступление в силу новой редакции Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Правительством РФ взят курс на дальнейшую либерализацию валютного рынка. Цель — в течение ближайших двух лет создать необходимые условия для обеспечения полной конвертируемости рубля. Данным законом предусмотрено сокращение валютных ограничений на ряд операций с валютой: открытие счетов, перевод средств, вывоз наличной валюты и пр.

Принятые мероприятия позволили за довольно короткий срок повысить уровень саморегулируемости валютного рынка и сократить уровень влияния на него Банка России. Краткосрочные показатели доходности основных активов в иностранной валюте несколько приблизились к показателям доходности в рублях, что позволило Банку России сбалансировать потоки краткосрочного капитала.

Номинальный курс рубля к доллару США по итогам девяти месяцев 2003 г. вырос на 4,1 %, в то время как по отношению к евро номинальный курс рубля снизился на 5,4 %. По итогам девяти месяцев 2003 г. реальный эффективный курс рубля по отношению к декабрю 2002 г. повысился на 3,9 %.

Относительная стабильность номинального обменного курса рубля способствовала притоку иностранных инвестиций и техническому переоснащению производства.

Также номинальное укрепление рубля по отношению к доллару США и стабильность обменного курса оказали влияние на изменение предпочтений населения и хозяйствующих субъектов в пользу национальной валюты при выборе валюты для денежных накоплений. Объем наличной иностранной валюты на руках у населения только за январь — сентябрь 2003 г. сократился на 4,8 млрд долл. США, в то время как за такой же период прошлого года сокращение составляло 1 млрд долл. США.

В 2004 г. необходимость использования режима управляемого плавания при формировании валютного курса рубля сохранялась, что объективно было обусловлено прежде всего специфическими условиями функционирования российской экономики, характеризующимися высокой степенью ее зависимости от внешних факторов конъюнктурного характера.

На 1 августа 2004 г. официальный курс рубля к доллару США повысился по сравнению с 1 января 2004 г. на 1,2 %, а официальный курс рубля к евро — на 5,8 %.

Превышение темпов инфляции в России над темпами инфляции в странах — основных торговых партнерах и относительная стабильность номинального курса рубля обусловливают сохранение тенденции к укреплению рубля в реальном выражении. Прирост среднемесячного реального курса рубля к доллару США за январь — июнь 2004 г. составил 4,7 %, к евро — 7,6 %, а прирост реального эффективного курса рубля — 5,0 % (к декабрю 2003 г.).

Основным инструментом политики валютного курса Банка России остаются конверсионные операции рубль/доллар США на внутреннем валютном рынке, которые осуществляются в комплексе с применением других инструментов денежно-кредитной политики.

5. 2005–2014 гг. В 2005 г. Банк России продолжал совершенствование механизмов реализации курсовой политики в условиях режима управляемого плавающего валютного курса. В течение всего периода существования российского валютного рынка конверсионные операции Банка России, направленные на решение этой задачи, воздействовали на динамику курса рубль/доллар США.

При этом обеспечение стабильности номинального курса доллара США к рублю приводило к значительным колебаниям рублевого курса по отношению к другим значимым для РФ иностранным валютам, включая евро. С учетом сложившейся роли Европейского союза в системе внешнеэкономических связей России и возрастания роли евро в качестве второй ведущей мировой валюты существующий «долларовый» подход к определению показателей устойчивости рубля перестал отвечать задачам курсовой политики Банка России.

С 1 февраля 2005 г. ЦБ РФ перешел к использованию в качестве операционного ориентира курсовой политики стоимости корзины валют, состоящей из евро и доллара США. Первоначально их соотношение было установлено 0,1:0,9, затем 0,2:0,8 и 0,3:0,7, с 1 августа 2005 г.— уже 0,35:0,65, а с 1 февраля 2006 г.— 0,4:0,6. С 8 февраля 2007 г.— 0,45:0,55. Переход к использованию бивалютного операционного ориентира направлен на снижение внутридневной волатильности курса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам. При этом формирование курса рубль/доллар США в течение дня носит более свободный характер — ограничение внутридневных колебаний курса доллара США к рублю (по сделкам на ММВБ со сроком расчетов на следующий рабочий день после заключения) осуществляется Банком России исходя из границ колебания стоимости бивалютной корзины.

Переход Банка России к использованию в своей курсовой политике бивалютного операционного ориентира привел к тому, что внутренний валютный рынок России стал более чувствительным и восприимчивым к изменению курса евро/доллар на международном рынке FOREX. Все большее значение для внутреннего валютного рынка России стала приобретать статистика, публикуемая деловыми СМИ утром в США, что соответствует 16:30 МСК.

Однако биржевые торги на ММВБ по инструменту USD/RUB_UTS_TOM заканчивались в 16:45 МСК, в связи с чем участники ЕТС часто не имели достаточного времени для реакции на изменения, происходящие на рынке FOREX, и затруднялись заключать сделки доллар/рубль на российском биржевом валютном рынке. Торги по доллару расчетами tomorrow в секции валютного рынка ММВБ с 29 августа 2005 г. продлены на 15 мин и заканчиваются в 17:00 МСК, что позволяет еще более приблизить тенденции российского валютного рынка к международному, дает дополнительные возможности участникам торгов и приводит к росту объемов операций в биржевом сегменте российского валютного рынка.

18.04.2006 вступило в силу Положение ЦБ РФ № 286-П «Об установлении и опубликовании ЦБ РФ официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю». Согласно ему Банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю ежедневно (по рабочим дням) или ежемесячно без обязательства Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленному курсу.

Официальный курс доллара США по отношению к рублю рассчитывается и устанавливается Банком России на основе котировок межбанковского внутреннего валютного рынка по операциям «доллар США — рубль» в соответствии с методикой определения официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю, утвержденной распоряжением Банка России. Расчет официальных курсов СДР и других иностранных валют по отношению к рублю не изменился.

Официальные курсы иностранных валют к рублю устанавливаются ЦБ РФ для использования при расчете доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, объединениями, организациями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учета. Установленные официальные курсы в отношении каждой валюты действуют до вступления в силу следующего официального курса данной валюты, если иное не определено нормативными документами Банка России.

Фиксированные границы допустимых колебаний стоимости корзины в острой фазе кризиса, видимо из опасений резких колебаний курса, в январе 2009 г. были установлены в диапазоне 26–41 руб., в октябре 2010 г. они были отменены. Однако колебания курсов никогда не достигали этих границ.

Для обеспечения устойчивости валютного курса внутри этого диапазона с февраля 2009 г. Банк России начал использовать плавающий операционный интервал допустимых значений стоимости корзины. В рамках этого интервала совместно «плавают» курсы доллара к рублю и евро к рублю и стоимость корзины. Границы интервала стали автоматически корректироваться в зависимости от объема осуществляемых интервенций Банка России. Ширина плавающего интервала с 2009 по 2012 г. постепенно увеличивалась с 2 руб. в середине 2009 г. до 7 руб. в июле 2012 г.

Важным фактором интернационализации рубля стало осуществление взаимных расчетов в валютах стран созданного в 2011 г. Таможенного союза (Россия, Казахстан, Белоруссия), формирующих Единое экономическое пространство (2012–2015 гг.) в ЕврАзЭС. Интернационализация использования рубля означает его функционирование в качестве интернациональной меры стоимости (валюты цены в международных контрактах), международного платежного и резервного средства.

Постепенно расширяется география использования рубля в мировом торговом обороте. Рубль используется в приграничной торговле России, например с Китаем. Ежедневные торги рублями в «Системе торговли иностранными валютами в Китае» стали осуществляться с ноября 2010 г., а с декабря 2010 г. группа ММВБ организовала торги парой валют «юань/рубль». В 2011 г. заключены соглашения России с Китаем и Бразилией о взаимном использовании национальных валют во внешней торговле. Принято принципиально важное решение саммита стран БРИКС (2012 г.) о взаимном использовании их национальных валют во взаимной торговле и кредитных отношениях.

В 2013 г. Банк России продолжил осуществление курсовой политики в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, сохранив механизм реализации курсовой политики неизменным по сравнению с 2012 г. Диапазон допустимых значений стоимости бивалютной корзины задавался плавающим операционным интервалом шириной 7 руб. За период с начала 2013 г. по 1 октября 2013 г. границы операционного интервала корректировались 13 раз — до уровня 32,30 и 39,30 руб. для нижней и верхней границ соответственно. На 1 октября 2013 г. стоимость бивалютной корзины составила 37,47 руб., увеличившись на 8,3 % по сравнению с началом года. Номинальный эффективный курс рубля к валютам стран — основных торговых партнеров России снизился в сентябре 2013 г. по отношению к декабрю 2012 г. на 4,7 %. Реальный эффективный курс рубля за тот же период снизился, по оценке, на 1,9 %.

В рамках мер по дальнейшему повышению гибкости курсообразования Банк России с 9 сентября 2013 г. снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу операционного интервала, на 5 коп., с 450 до 400 млн долл. США и с 7 октября 2013 г. осуществил симметричное расширение до 3,1 руб. «нейтрального» диапазона, в котором не совершаются валютные интервенции, направленные на сдерживание колебаний валютного курса. Также, в целях увеличения чувствительности границ операционного интервала к объему совершенных валютных интервенций, с 21 октября 2013 г. Банк России сократил объем целевых интервенций до 60 млн долл. США.

Кроме того, с 1 октября 2013 г. была осуществлена корректировка механизма курсовой политики, предполагающая, что в дополнение к валютным интервенциям, направленным на сглаживание колебаний курса рубля, Банк России может проводить операции по покупке (продаже) иностранной валюты, связанные с пополнением (расходованием) средств суверенных фондов Федеральным казначейством. В соответствии с данным изменением объемы валютных интервенций Банка России будут увеличиваться или уменьшаться на величину, эквивалентную объему вышеуказанных операций Федерального казначейства.

В 2014 г. Банк России продолжил осуществлять курсовую политику в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, не устанавливая фиксированные ограничения на уровень курса национальной валюты или целевые значения его изменения. Как и в 2013 г., Банк России использовал в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины (0,55 долл. США и 0,45 евро), диапазон допустимых значений стоимости которой задавался плавающим операционным интервалом.

В условиях преобладания тенденции к ослаблению рубля по отношению к основным мировым валютам Банк России осуществлял в 2014 г. значительные объемы валютных интервенций, направленных на сглаживание колебаний курса национальной валюты. В рамках мер по дальнейшему повышению гибкости курсообразования Банк России 13.01.2014 снизил объем целевых валютных интервенций с 60 млн долл. США в день до нуля и величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп., с 400 до 350 млн долл. США.

С 03.03.2014, в связи с обострением внешнеполитической ситуации, спровоцировавшим резкое ослабление рубля, которое могло создать угрозы для устойчивости внутренних финансовых рынков, Банк России, в целях стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке, повысил величину накопленных интервенций до 1,5 млрд долл. США. Прочие параметры механизма курсовой политики остались неизменными.

Временное уменьшение гибкости курсообразования национальной валюты позволило Банку России стабилизировать ситуацию на внутреннем валютном рынке, в результате чего снизились девальвационные ожидания в экономике и не произошло существенного роста долларизации депозитов. Кроме того, указанная мера способствовала смягчению инфляционных последствий ослабления национальной валюты.

По мере уменьшения волатильности на внутреннем валютном рынке Банк России продолжил постепенное повышение гибкости курсообразования рубля, 22 мая и 17 июня 2014 г. снизив объем интервенций, направленных на сглаживание колебаний курса рубля, во внутренних диапазонах операционного интервала суммарно на 200 млн долл. США. В результате корректировок внутри плавающего операционного интервала ширина диапазона, в котором Банк России не совершает валютные интервенции, направленные на сглаживание волатильности обменного курса рубля, увеличилась с 3,1 до 5,1 руб. (с учетом «технического» диапазона). Кроме того, 17.06.2014 Банк России уменьшил объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп., до 1 млрд долл. США.

18.08.2014 Банк России осуществил симметричное расширение операционного интервала с 7 до 9 руб. С 18.08.2014 Банк России, кроме расширения операционного интервала, установил объемы валютных интервенций, направленных на сглаживание колебаний курса рубля, во внутренних диапазонах операционного интервала равными нулю и снизил объем накопленных валютных интервенций, приводящих к сдвигу его границ, до 350 млн долл. США.

За январь — октябрь 2014 г. объем нетто-продажи иностранной валюты Банком России составил 70,5 млрд долл. США. Наибольший объем продаж иностранной валюты осуществлялся Банком России в марте и октябре (25,4 и 29,3 млрд долл. США), когда давление на курс рубля было особенно сильным. Следуя действующему правилу сдвига границ операционного интервала в зависимости от объема совершенных интервенций, они были скорректированы более чем на 7 руб. В результате данных корректировок, а также расширения интервала в августе по состоянию на 31 октября они составили 39,55 и 48,55 руб. для нижней и верхней границ соответственно.

С 05.11.2014 Банк России также изменил подход к осуществлению операций на границах операционного интервала, отказавшись от проведения неограниченных по объему валютных интервенций. При достижении рублевой стоимостью бивалютной корзины указанных границ Банк России будет совершать покупки/продажи иностранной валюты в эквиваленте 350 млн долл. США в день, равномерно распределенные в течение торгового времени. Таким образом, дневной объем валютных интервенций не будет превышать 350 млн долл. США за исключением эпизодов, которые, по оценкам Банка России, могут представлять угрозу для финансовой стабильности: в этом случае возможно совершение дополнительных операций на внутреннем валютном рынке.

6. 2014 г. — настоящее время. Банк России с 10 ноября 2014 г. упразднил действовавший ранее механизм курсовой политики и завершил переход к режиму плавающего валютного курса.

Падение рубля началось во второй половине 2014 г., когда с июня по декабрь российская валюта обрушилась к доллару в 2,2 раза. Однако с начала февраля 2015 г. рубль развернулся к росту и к маю подорожал к доллару на 30 %. В мае курс доллара несколько раз опускался ниже 49 руб., однако затем американская валюта вернулась к росту. С середины мая по текущий период курс доллара вырос с 49 руб. до 66 руб.

Плавающий курс национальной валюты действует как «встроенный стабилизатор» экономики, что является его основным преимуществом по сравнению с управляемым курсом. Он помогает экономике подстраиваться под меняющиеся внешние условия, сглаживая воздействие на нее внешних факторов. Как работает «встроенный стабилизатор»? Например, при росте цен на нефть рубль укрепляется, и это снижает риски «перегрева» экономики, а при падении цен на нефть происходит ослабление рубля, что оказывает поддержку отечественным производителям за счет повышения ценовой конкурентоспособности их продукции, которое может способствовать увеличению объемов экспорта, в том числе несырьевого, и стимулировать развитие импортозамещения1.

Итак, основной задачей валютной политики Банка России остается защита и обеспечение устойчивости рубля путем сглаживания резких колебаний его курса, не обусловленных наличием устойчивых экономических тенденций. Динамика курсов доллара США и евро к рублю, представленная в табл. 1, демонстрирует это направление валютной политики.

В платежном балансе любой страны, в т. ч. и РФ, отражаются:

1. структурные диспозиции экономики в текущий период, определяющие разные возможности экспорта и импорта товаров, капиталов и услуг;
2. роль государства в регулировании экономики;
3. конъюнктурные факторы (внешняя политика, международная конкуренция, инфляция, изменения валютного курса и др.).

Платежный баланс России за анализируемый период менялся в зависимости от экономической конъюнктуры рынка (табл. 2).

Таблица 1. Динамика курсов доллара США и евро к рублю и показатели биржевых торгов1

Доллар США 1. С расчетами «сегодня»:
Единая торговая сессия	01.09.2005	01.09.2006	03.09.2007	01.09.2008	01.09.2009	01.09.2010	01.09.2011	03.09.2012
– Средневзвешенный курс (руб./ долл.)	28,4595	26,7603	25,6247	24,5692	31,7629	30,7855	28,9357	–
– Объем (млн долл.)	737,3150	689,0200	0,0000	0,0000	1 126,4240	923,4160	1282,1910	0,0000
Единая торговая сессия	02.09.2013	01.09.2014	01.09.2015	01.09.2015	01.09.2016	01.09.2017	06.03.2018	28.08.2018
– Средневзвешенный курс (руб./ долл.)	—	—	65,1743	65,1743	65,3177	57,8257	56,6261	67,4257
– Объем (млн долл.)	0,0000	0,0000	1 791,1170	1 791,1170	1 185,9230	1 279,4110	1115,2970	895,9000
Доллар США 2. С расчетами «завтра»:
Единая торговая сессия	01.09.2005	01.09.2006	03.09.2007	01.09.2008	01.09.2009	01.09.2010	01.09.2011	03.09.2012
– Средневзвешенный курс (руб./ долл.)	28,4406	26,7584	25,5927	24,6643	31,7837	30,7589	28,9641	32,3952
– Объем (млн долл.)	947,1870	1 093,6690	1 528,6580	1 839,6630	45,6123	3 303,4970	5822,2060	2 918,6720
– Средневзвешенный курс (руб./ долл.)	33,2810	37,3362	65,4984	65,4984	65,4897	57,7859	56,7113	67,5243
– Объем (млн долл.)	2 232,0510	5 084,0430	7 266,2140	7 266,2140	3 757,2590	4 081,8900	4928,4810	2 539,4810
Евро 1. С расчетами «сегодня»:
Единая торговая сессия	01.09.2005	01.09.2006	03.09.2007	01.09.2008	01.09.2009	01.09.2010	01.09.2011	03.09.2012
– Средневзвешенный курс (руб./ евро)	35,1183	34,2812	34,9444	36,1284	3 155,3210	39,1780	41,4383	40,7313
– Объем (млн евро)	9,8420	19,1590	24,8130	54,6030	67,2940	88,3190	234,0710	189,8320
Единая торговая сессия	02.09.2013	01.09.2014	01.09.2015	01.09.2015	01.09.2016	01.09.2017	06.03.2018	28.08.2018
– Средневзвешенный курс (руб./ евро)	43,9628	49,0777	73,5831	73,5831	72,7008	68,9539	68,9514	78,7913
– Объем (млн евро)	303,2820	275,7810	325,1580	325,1580	144,3800	230,6820	180,5180	238,5940
– Средневзвешенный курс (руб./ евро)	35,1552	34,2902	34,9205	36,1031	45,5701	39,2648	41,4266	40,7232
– Объем (млн евро)	3,1000	16,7300	38,0800	204,1350	127,6070	170,4650	220,5190	215,0160
Единая торговая сессия	02.09.2013	01.09.2014	01.09.2015	01.09.2015	01.09.2016	01.09.2017	06.03.2018	28.08.2018
– Средневзвешенный курс (руб./ евро)	43,9789	49,0367	73,7572	69,1320	68,7401	73,1945	73,7572	79,0064
– Объем (млн евро)	295,3730	321,3100	409,4230	450,5960	303,8750	288,9870	409,4230	318,5910

Таблица 2. Платежный баланс Российской Федерации, млн долл. США1

Стандартные компоненты	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017 (январь — сентябрь)
Счет текущих операций	72 193	103 935	50 384	67 452	97 274	71 282	34 801	58 432	72 193	25 543	22 446
Товары и услуги	106 729	157 206	95 630	120 875	163 398	145 076	123 679	134 459	106 729	66 435	58 136
Экспорт	390 391	523 434	342 951	441 833	573 448	589 774	593 398	563 507	393 116	332 404	293 337
Импорт	283 661	366 228	247 321	320 958	410 050	444 698	469 719	429 048	281 638	265 959	235 201
Первичные доходы	–28 829	–46 482	–39739	–47 105	–60 399	–67661	–79 604	–67850	–36929	–34615	–30054
К получению	45 584	61 820	33 399	38 064	42 687	47 758	42 177	46 533	37 267	40 515	32 754
К выплате	74 412	108 302	73 139	85 168	103 086	115 419	121 781	114 383	74 196	75 131	62 808
Вторичные доходы	–5708	–6788	–5507	–6318	–5725	–6133	–9274	–8178	–5720	–6277	–5636
К получению	6220	7345	6369	7258	13 768	16 459	17 332	17 643	10 023	8656	7456
К выплате	11 928	14 133	11 876	13 576	19 493	22 592	26 607	25 821	15 743	14 933	13 092
Счет операций с капиталом	–10 641	–104	–12466	–41	130	–5218	–395	–42005	–309	–764	–209
К получению	188	260	497	370	479	622	530	548	299	1020	177
К выплате	10 829	364	12 963	411	349	5840	925	42 553	562	1770	359
Чистое кредитование (+)/ чистое заимствование (–) (сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом)	61 552	103 832	37 917	67 411	97 404	66 065	33 033	15 508	68 520	24 778	22 237
Чистое кредитование (+)/ чистое заимствование (–) (сальдо финансового счета)	51 820	100 692	31 519	58 278	88 751	55 693	24 136	23 502	71 457	20 182	24 317
Прямые инвестиции	–11 072	–19 120	6697	9448	11 767	–1765	17 288	33 502	15 232	–10225	–392
Портфельные инвестиции	–4857	35 691	1882	1495	15 277	–17031	11 012	39 943	26 423	–2361	–6516
Производные финансовые инструменты (кроме резервов) и опционы на акции для работников	–332	1370	3244	1841	1394	1356	346	5312	7432	451	718
Прочие инвестиции	–80 847	121 677	16 318	8742	47 683	43 117	17 567	51 472	20 666	24 074	5142
Резервные активы	148 928	–38 925	3377	36 751	12 630	30 017	–22 077	–107547	1704	8244	25 365
Чистые ошибки и пропуски	–9733	–3139	–6399	–9133	–8652	–10371	–10 270	6213	2938	–4596	2080

Основными факторами, влияющими на стандартные компоненты платежного баланса, являются:

1. Неравномерность экономического и политического развития стран, международная конкуренция в рамках внешней торговли и на финансовом рынке.
2. Циклические колебания экономики.
3. Рост государственных расходов за пределами страны.
4. Милитаризация экономики и военные расходы.
5. Усиление международной финансовой взаимозависимости.
6. Изменения в международной торговле. Научно-технический рост, рост интенсификации хозяйства, переход на новую энергетическую базу вызывают структурные сдвиги в международных экономических связях.
7. Влияние валютно-финансовых факторов на платежный баланс;
8. Отрицательное влияние инфляции на платежный баланс.
9. Чрезвычайные обстоятельства — неурожай, стихийные бедствия, катастрофы и т. д. — отрицательно влияют на платежный баланс.

Международные (золотовалютные) резервы Российской Федерации представляют собой высоколиквидные иностранные активы, имеющиеся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации.

При разработке данных о международных резервах Российской Федерации за основу берутся термины и определения, содержащиеся в методологических изданиях Международного валютного фонда (МВФ, Фонда): шестое издание «Руководства по платежному балансу имеждународной инвестиционной позиции» (РПБ6) и «Международные резервы и ликвидность в иностранной валюте. Формы предоставления данных: руководящие принципы» (2012 г.).

Международные резервы состоят из средств в иностранной валюте, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и монетарного золота.

В категорию средств в иностранной валюте входят наличная иностранная валюта; остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте; депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно (в том числе депозиты в золоте) в иностранных центральных банках, в Банке международных расчетов (БМР) и кредитных организациях — нерезидентах; долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами; кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.

Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг (полученные в обмен на другие ценные бумаги), не включаются в состав международных резервов. Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг, учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам РЕПО, исключаются из резервов.

Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Банке России, которая инвестируется Банком России в иностранные финансовые активы, является составляющей международных резервов Российской Федерации.

Финансовые требования Банка России и Правительства Российской Федерации к резидентам, выраженные в иностранной валюте, не включаются в состав международных резервов Российской Федерации.

Специальные права заимствования (СДР) — международные резервные активы, эмитированные МВФ и находящиеся на счете Российской Федерации в Департаменте СДР Фонда.

Резервная позиция в МВФ представляет собой сумму позиции по резервному траншу (валютной составляющей квоты Российской Федерации в Фонде) и требований страны к МВФ в рамках новых соглашений о заимствованиях.

Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации: стандартные золотые слитки и монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе заграницей.

Операции учитываются на дату валютирования с учетом начисленных процентов.

Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату.

Динамика формирования международных резервных активов Российской Федерации представлена в табл. 3.

Таблица 3. Международные резервные активы Российской Федерации, млн долл. США1

Дата	Международные резервы	В том числе
		Валютные резервы	В том числе			Монетарное золото
			Иностранная валюта	Счет в СДР	Резервная позиция в МВФ
01.08.2018	458 031	380621	370037	3 082	6 802	77 410
01.02.2018	447 735	367 357	357 558	7047	2752	80 378
01.01.2018	432 742	356 095	346 507	6883	2706	76 647
01.01.2017	377 741	317 548	308 031	6486	3031	60 194
01.01.2016	368 399	319 836	309 387	7888	2560	48 563
01.01.2015	385 460	339 371	327 727	8246	3398	46 089
01.01.2014	509 595	469 605	456 447	8762	4396	39 990
01.01.2013	537 618	486 578	473 110	8741	4727	51 039
01.01.2012	498 649	453 952	441 162	8729	4061	44 697
01.01.2011	479 379	443 591	432 948	8749	1893	35 788
01.01.2010	439 450	416 653	405 825	8901	1927	22 798
01.01.2009	426 281	411 748	410 695	1	1051	14 533
01.01.2008	478 762	466 750	466 376	1	374	12 012
01.01.2007	303 732	295 567	295 277	7	283	8 164
01.01.2006	182 240	175 892	175 690	6	196	6 349
01.01.2005	124 541	120 809	120 805	1	3	3 732

Внешний долг — это суммарные денежные обязательства страны, выражаемые денежной суммой, подлежащей возврату внешним кредиторам на определенную дату, то есть общая задолженность страны по внешним займам и невыплаченным по ним процентам.

Механизм управления государственным внешним долгом включает следующие составные части:

• определение ответственных органов государственной власти;
• увязка заимствований с государственными программами экономического развития;
• законодательное установление и соблюдение годовых лимитов внешних заимствований;
• использование рыночных методов управления внешним долгом. Мировой опыт реструктуризации внешней задолженности включает следующие основные методы:

1. Списание долга, применяемое обычно при превышении обязательств страны над ее платежеспособностью в обозримом периоде.
2. Секьюритизация, или обмен долга на ценные бумаги страныдолжника или третьей страны.
3. Обмен государственного внешнего долга на акции национальных предприятий либо на кредиты конкретным экономическим субъектам.
4. Выкуп долга, предполагающий наличие у страны-должника достаточных валютных резервов для покупки на вторичном рынке своих обязательств.

Россия применяет данные методы в зависимости от приоритетов в управлении государственным внешним долгом с разной степенью активности.

Российский бюджетный кодекс рассматривает внешний долг как долг, выраженный в иностранной валюте, и этот подход целесообразен для бюджетных целей, поскольку информация, представленная в соответствии с этим подходом, позволяет судить о валютной нагрузке на государственные органы власти, но в этом случае не берется в расчет, является кредитор резидентом или нерезидентом. В руководстве по платежному балансу, принятом Международным валютным фондом, внешний долг определяется как долг перед нерезидентами.

Таким образом, валютный государственный долг (внешний государственный долг в бюджетной методологии) отличается от внешнего долга платежного баланса на рублевую задолженность перед нерезидентами, которая присутствует в платежном балансе, и валютную задолженность перед резидентами, которая присутствует во внешнем долге по бюджетной методологии.

Рассмотрим структуру внешнего долга России по методологическому подходу платежного баланса.

Основные элементы государственного внешнего долга РФ:

1. кредиты стран — членов Парижского и Лондонского клубов кредиторов;
2. кредиты международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР и пр.);
3. евробонды;
4. облигации внутреннего валютного займа;
5. кредиты других стран.

После распада СССР в конце 1991 г. России пришлось взять на себя долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В итоге внешний долг увеличился с 29 млрд долл. в 1985 г. до 98 млрд долл. в 1992 г.

За четыре дня до подписания в декабре 1991 г. в Минске так называемого беловежского соглашения, в соответствии с которым СССР официально прекратил свое существование, восемь из пятнадцати союзных республик подписали «Договор о правопреемстве в отношении внешнего государственного долга и активов Союза ССР».

Согласно этому договору первоначально доля России, как в зарубежных активах, так и во внешнем долге Советского Союза, составляла лишь 61,34 %. Однако спустя два года Россия, подписав соответствующие двусторонние соглашения, взяла на себя активы и обязательства всех остальных республик бывшего СССР. Основные кредиторы государства были объединены в два клуба: Парижский клуб, в котором все вопросы решаются исходя из политической точки зрения, в отличие от чисто коммерческого подхода участников Лондонского клуба, куда входят в основном зарубежные банки-кредиторы. Решением правительства полномочия по обслуживанию внешнего долга и централизованных внешнеэкономических операций РФ были переданы Внешэкономбанку (ВЭБ) как специализированному государственному банку РФ.

Переговоры России с Лондонским клубом по долговой проблеме начались еще в декабре 1991 г., когда было согласовано введение механизма шестимесячных отсрочек. С декабря 1992 г. Россия вела переговоры о долгосрочной реструктуризации долгов СССР коммерческим банкам. Первоначально процессу переговоров препятствовала позиция банков-кредиторов, настаивавших на отказе России от государственного иммунитета (это означало, что взыскания кредиторов могли быть обращены на активы СССР или России за рубежом). Осенью 1994 г. на сессии МВФ в Мадриде стороны нашли компромисс, договорившись, что должником перед Лондонским клубом будет выступать Внешэкономбанк. На время переговоров банки-кредиторы предоставляли Внешэкономбанку отсрочки платежей (так называемые ролл-оверы). Всего в рамках Лондонского клуба был предоставлен 21 ролл-овер.

В 1995 г. во Франкфурте-на-Майне Правительство РФ и члены Банковского консультативного комитета Лондонского клуба подписали Меморандум «О согласованных принципах глобальной реструктуризации долга бывшего СССР» на общую сумму 32,3 млрд долл., включая проценты сроком на 25 лет с семилетним льготным периодом. Ответчиком по долгу был определен Внешэкономбанк. Было решено реструктурировать весь долг вне зависимости от даты погашения и сделать разбивку по невыплаченным процентам: отдельно за 1991– 1992 гг., за 1993–1995 гг., за 1996–1997 гг.

После этого Внешэкономбанк подготовил и разослал 400 банкамкредиторам финансовые условия урегулирования задолженности перед Лондонским клубом, а это около 27 тысяч отдельных долговых требований в 15 валютах (сложность и масштабность сделки не имеют равных в двадцатилетней истории клуба). По состоянию на 03.10.1997 объем выверенной и подтвержденной в официальных протоколах задолженности составил 21,9 млрд долл., или более 91 % требований, заявленных кредиторами.

Помимо долгов бывшего СССР, с 1991 г. Российская Федерация произвела собственные внешние заимствования на сумму 77,1 млрд долл.

Такая активная политика на рынке внешних заимствований была обусловлена в первую очередь проводимой в этот период жесткой денежно-кредитной политикой. В соответствии с ней объем денежной массы в экономике сохранялся неизменным, и поэтому использовались только не эмиссионные источники финансирования бюджетного дефицита. Следует отметить, что в период с 1992 по 1998 г. дефицит федерального бюджета был очень значителен и составлял не менее 18 % от расходов.

Общий объем бюджетного дефицита за 1992–1998 гг. превысил 1,3 трлн руб. в ценах 1998 г. Внешние заимствования были предоставлены России международными финансовыми организациями (МВФ, МБРР, ЕБРР), иностранными государствами (Германией, США, Францией) и частными иностранными компаниями. Часть валютных кредитов была получена от Банка России за счет сокращения его золотовалютных резервов. Помимо этого Министерство финансов РФ выпустило и разместило несколько траншей еврооблигаций и облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

В 1996 г. Россия вышла на рынок еврооблигаций и впервые с 1917 г. заняла деньги на рынке у частных инвесторов, а не у государств под обещания реформ в экономической системе. За период с 1996 по 2000 г. было выпущено одиннадцать траншей внешних облигационных займов (включая переоформленную задолженность Лондонскому клубу), большая часть займов со сроком погашения 5–10 лет, т. е. это фактически краткосрочные займы.

В сентябре 1997 г. была завершена выверка задолженности — при участии аудиторской фирмы Ernst&Young подписаны протоколы выверки с 423 отдельными кредиторами.

Главным итогом работы по переоформлению задолженности РФ перед Лондонским клубом (ее размер на момент завершения выверки составил более 33 млрд долл.) явилось подписание 6 октября 1997 г. между ВЭБ, с одной стороны, и Банковским консультативным комитетом Лондонского клуба — с другой, пакета документов о долгосрочной реструктуризации. Основные результаты переоформления можно суммировать следующим образом. Основная часть долга (24 млрд долл.) переоформлена в синдицированный кредит сроком на 25 лет, агентом по которому выступил Банк Америки. Под него были выпущены долговые инструменты PRIN со сроком погашения до 2 декабря 2020 г. с амортизацией основной суммы и выплатой процентов дважды в год (июнь и декабрь) за исключением первых семи лет (льготный период), в течение которых предусматривались только платежи по процентам.

Для урегулирования процентной задолженности перед Лондонским клубом был осуществлен выпуск процентных облигаций (InterestAccrualNotes, IAN) на сумму свыше 6 млрд долл. Эмитентом облигаций выступил Внешэкономбанк (выпуск произведен без регистрации проспекта эмиссии, с правом обращения в РФ и за ее пределами), а агентом по их обслуживанию — «Чейз Манхэттен Бэнк». Срок погашения облигаций — 20 лет (до 2 декабря 2015 г.) с амортизацией основной суммы и выплатой процентов дважды в год (июнь и декабрь) за исключением первых семи лет (льготный период), в течение которых выплачиваются только проценты по ставке LIBOR + (13/16)% годовых.

Сумма задолженности РФ по обязательствам бывшего СССР перед странами — участницами Парижского клуба кредиторов по состоянию на 1 июля 2001 г. оценивалась в 42,9 млрд долл. США. Из них 29,2 млрд долл. США переоформлено в рамках Многосторонних меморандумов от 2 апреля 1993 г., от 4 июня 1994 г., 3 июня 1995 г. и 29 апреля 1996 г. В рамках Многостороннего меморандума, подписанного 1 августа 1999 г., Министерством финансов Российской Федерации, с участием Внешэкономбанка, была практически завершена работа по реструктуризации официальной задолженности бывшего СССР со сроками платежей в 1999–2000 гг., а также просроченных с августа 1998 г.

Коммерческая задолженность бывшего СССР, образовавшаяся в результате неоплаты поставок товаров и оказанных услуг по контрактам советских внешнеторговых организаций, заключенным с иностранными фирмами-поставщиками до 04.01.1992, оценивается примерно в 4 млрд долл. США (без учета просроченных процентов), в том числе на учете во Внешэкономбанке — около 1,8 млрд долл. США. Проблема затрагивает интересы порядка 3 тысяч кредиторов. Основную часть из них составляют компании и предприятия из большинства развитых стран мира, на долю которых приходится 2/3 суммы задолженности (оставшаяся часть долга выкуплена банками и финансовыми институтами, в т. ч. входящими в Лондонский клуб).

В рамках выполнения агентских функций Внешэкономбанком продолжается работа по определению объемов коммерческих обязательств бывшего СССР, подлежащих переоформлению, а также оценке соответствия требований кредиторов критериям Заявления Правительства РФ от 1 октября 1994 г. Выверка задолженности осуществлялась при посредничестве 14 действующих в различных странах клубов кредиторов, наиболее крупными из которых являются Цюрих, Гамбург, Лондон, Париж, Копенгаген, Хельсинки, Прага, Рим, Токио.

На 1 января 1992 г. советские долги составляли 98 млрд долл. Сроки возврата этих долгов были крайне неудачными: примерно две трети приходилось на период 1992–1995 гг., из них более чем половина — на 1992–1993 гг. В 1992–1993 гг. выплаты по этим кредитам должны были составить 20 млрд долл., в 1994-м — 13 млрд долл. Выплатить их было невозможно. И 19 ноября 1991 г. был объявлен дефолт по долгам СССР. Соответственно, в дефолте по ним оказалась и Россия, как наследник всех активов и долгов СССР.

В апреле 1996 г. с Парижским клубом была согласована всеобъемлющая реструктуризация задолженности, охватывающая 38 млрд долл. Из этой суммы 45 % будет выплачено в течение 25 лет, а оставшиеся 55 %, включающие краткосрочные долги Парижскому клубу, будут выплачиваться в течение 21 года. Неструктурированная капитальная сумма долга выплачивается ежегодно возрастающими частями, начиная с 2002 г.

В августе 2006 г. Россия досрочно рассчиталась по советским обязательствам перед членами Парижского клуба. Все выплаты Парижскому клубу производятся из стабилизационного фонда. Возврат долга сберег для России 7,7 млрд долларов.

5 августа 1992 г. МВФ предоставил России в рамках договоренности о кредите «стэнд-бай» валютные средства в счет первой кредитной доли, при использовании которой он требует от страны-наемщицы выполнения сравнительно мягких условий. Основанием для предоставления этого кредитного транша послужило соглашение между российским правительством и МВФ, достигнутое 5 июля 1992 г. и получившее одобрение «семерки» на саммите в Мюнхене 6–8 июля 1992 г.

Кредитная линия была открыта на сумму 719 млн СДР (1,04 млрд долл.) из 7,5 % годовых со сроком расходования на протяжении пяти месяцев. Соответствующие средства использовались для пополнения валютных резервов, осуществления платежей по внешнему долгу и интервенции на валютном рынке. Однако последующие транши резервного кредита Россия в 1992 г. не получила. Не были выделены и средства (6 млрд долл.), предназначенные для фонда стабилизации рубля. Таким образом, наиболее ценный компонент пакета финансовой помощи — несвязанные валютные средства, которые власти могли бы свободно использовать для проведения экономических реформ и макроэкономического регулирования — остался практически нереализованным.

МВФ объяснил отказ предоставить России в 1992 г. обещанный резервный кредит тем, что российское правительство уклонилось от выполнения согласованной с ним стабилизационной программы, что политика властей привела к срыву достигнутого в июле 1992 г. соглашения: объем ВВП уменьшился в 1992 г. на 14,5 %; дефицит федерального бюджета, вместо запланированного уровня в 5 % ВВП, достиг (по методологии МВФ) 22,4 %; темп инфляции возрос, составил в 1992 г. в среднем 20,5 % в месяц. Основную причину роста инфляции МВФ видел в расширении кредитов Банка России, возраставших на 20 % ежемесячно.

Важная роль отводилась МВФ и в рамках второго пакета помощи России объемом 43,4 млрд долл., который был принят на встрече министров иностранных дел и финансов «Семерки» (Токио, 14–15 апреля 1993 г.) и подтвержден на ее годичном совещании, на высшем уровне, в Токио 7–9 июля 1993 г.

После валютных потрясений осени 1994 г., последним из которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г., руководство России взяло курс на резкое ужесточение финансовой и денежно-кредитной политики, а главной макроэкономической целью стало подавление инфляции. Результатом этого стало предоставление Фондом России 11 апреля 1995 г. первого стандартного полномасштабного кредита «стэнд-бай» в объеме квоты страны в МВФ.

В 1998 г. экономическая ситуация в России резко ухудшилась в связи с падением на мировых рынках цен на энергоносители, в первую очередь на нефть и газ, а также сырье и продукцию первичного передела. В результате этого платежный баланс по счету текущих операций превратился в первом полугодии 1998 г. из активного в пассивный с дефицитом в размере 5,1 млрд долл. Он привел к массированному сбросу иностранными инвесторами принадлежавших им российских ценных бумаг. Для того чтобы добиться уравновешивания государственного бюджета и предотвратить девальвацию рубля, правительство разработало антикризисную программу и обратилось к МВФ с предоставлением срочной масштабной финансовой помощи. О достижении этого соглашения было объявлено 13 июля 1998 г.

В 2005 г. Россия погасила свою задолженность перед фондом.

Помимо кредитов МВФ, Всемирный банк согласился предоставить во втором полугодии 1998 г., с учетом ранее согласованных объемов, 1,7 млрд долл., а в 1998 (вторая половина) — 1999 гг. в общей сложности — 6,0 млрд долл. Наконец, правительство Японии пообещало предоставить России заем на сумму 1,5 млрд долл. в виде дополнения к займам МБРР.

Договоренность о кредитном пакете МВФ предусматривала, что вся сумма, включая неиспользованные средства кредита 1996–1999 гг., будет представлена России четырьмя траншами: 20 июля, 15 сентября, 15 декабря 1998 г. и 15 февраля 1999 г. Жизнь показала, что предоставленный в срочном порядке кредит МВФ уже не смог спасти положения ни на рынке государственных ценных бумаг, ни на валютном рынке. В результате 17 августа 1998 г. российские власти были вынуждены принять решение о фактическом объявлении дефолта по внутреннему государственному долгу (в части, касающейся ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г.), установлении 90-дневного моратория на платежи по иностранным финансовым обязательствам коммерческих банков и осуществлении мероприятий в валютной области, которые в конечном счете привели к четырехкратной девальвации рубля по отношению к доллару и другим иностранным валютам.

События, связанные со срывом российской антикризисной программы 1998 г. и правительственным решением 17 августа 1998 г., стали чувствительным ударом по престижу МВФ. Политика МВФ по отношению к России оказалась под огнем критики, в особенности в кругах республиканской партии и ее сторонников в США.

В общем, за период 1992–1999 гг. МВФ одобрил семь договоренностей о предоставлении валютных кредитов России (кредитный пакет, одобренный 20 июля 1998 г., рассматривается как единая договоренность) на общую сумму 25,8 млрд СДР, или 36,6 млрд долл.

Однако в связи с тем, что после 17 августа 1998 г. предоставление средств в рамках договоренностей о расширенном кредите 1996 г. и кредитном пакете 1998 г. было прекращено, а сами эти договоренности утратили силу: фактически по сентябрь 1999 г., т. е. с учетом июльского 1999 г. транша в размере 640 млн долл., из этой суммы были использованы лишь 22,0 млрд долл. Кроме того, Россия полностью израсходовала свою резервную позицию в МВФ в размере примерно 1,4 млрд долл.

Задолженность по еврооблигациям на 01.07.2003 составляла 36,2 млрд долл. Большую часть из них составляет задолженность России перед Лондонским клубом, переоформленная в 2000 г. в 30-летние еврооблигации.

Есть еще один вид долговых обязательств России, которые занимают промежуточное положение — облигации внутреннего валютного займа. По происхождению они относятся к внутреннему долгу, но, как правило, рассматриваются вместе с внешними долгами. Это старейшие российские облигации, выпущенные еще в 1993 г. в счет погашения задолженности Внешэкономбанка СССР перед юридическими лицами-резидентами.

Среди заложенных в бюджет платежей по валютным обязательствам ОВВЗ имеют наименьший приоритет (в бюджет также заложены процентные платежи по еврооблигациям). Этот долг является внутренним (по рублевым внутренним долгам дефолт уже состоялся) и тянется с советских времен. В 1999–2003 гг. явственно прослеживалась линия Минфина на дифференцированное отношение к долговым обязательствам России и бывшего СССР.

Реструктуризация и списание части долга имеют достаточно распространенную практику при решении долговых проблем странами Лондонского клуба. Кроме того, статус долговых обязательств (взятые на себя обязательства третьей страны — СССР) и, наконец, собственное членство в клубе кредиторов дают России основания рассчитывать на успешную реструктуризацию задолженности. В то же время, принимая во внимания имеющуюся практику, не следует рассчитывать на скорое и простое решение этой проблемы.

Изменение структуры внешнего долга РФ за последние годы представлено в табл. 4.

Политическая и макроэкономическая стабилизация, проведение взвешенной валютной политики позволят России укреплять национальную валюту, своевременно обслуживать государственные внешние обязательства, продолжать накопление официальных валютных резервов, приобретать все новые позиции в мировом внешнеторговом обороте, увеличивая долю экспортно-импортных операций.

Таблица 4. Внешний долг Российской Федерации, млн долл. США1

Показатель	01.01.2007	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010	01.01.2011	01.01.2012	01.01.2013	01.01.2014	01.01.2015	01.01.2016	01.01.2017	01.01.2018
Всего	313 214	464 384	479 823	466 294	488 537	538 884	636 421	728 864	599 041	519 101	514 132	529 084
Органы государственного управления	44 720	37 380	29 486	31 323	34 550	34 732	54 411	61 743	41 606	30 551	39 178	55 629
Федеральные органы управления	43 234	35 846	28 174	29 489	32 192	33 591	53 471	60 962	41 027	29 987	38 966	55 416
Новый российский долг	33 844	28 745	23 624	26 300	29 292	31 081	51 342	58 949	39 257	28 747	37 921	54 640
Кредиты международных финансовых организаций	5443	5008	4503	3798	3161	2546	2034	1570	1195	999	858	713
МБРР	4759	4290	3845	3215	2636	2080	1618	1210	894	755	671	575
Прочие (включая кредит МВФ)	684	718	657	583	525	466	417	360	301	244	187	138
Прочие кредиты	2595	1746	1381	1004	778	546	322	157	46	0	0	0
ценные бумаги в иностранной валюте	24 966	21 329	17 253	20 348	23 111	21 693	24 661	27 821	21 484	12 646	11 662	14 882
прочая задолженность	302	316	341	340	328	358	307	377	393	366	369	338
Долг бывшего СССР	9390	7100	4550	3189	2900	2510	2129	2012	1770	1240	1045	776
кредиты стран — членов Парижского клуба кредиторов	582	29	19	11	9	7	6	0	0	0	0	0
задолженность перед бывшими социалистическими странами	1906	1549	1427	1316	1125	1013	1004	964	863	414	395	196
задолженность перед прочими официальными кредиторами	3416	2179	1909	1810	1714	1444	1096	1026	887	805	629	559
прочая задолженность	1420	1320	1194	50	50	46	23	22	20	21	21	21
Субъекты Российской Федерации	1486	1534	1312	1834	2359	1141	941	781	580	564	212	213
Центральный банк	3928	1912	2762	14 630	12 035	11 547	15 639	15 963	10 599	11 716	12 334	14 974
Банки	101 094	163 978	166 222	127 157	144 146	162 764	201 567	214 394	171 450	131 733	119 395	104 518
Прочие секторы	163 472	261 115	281 354	293 184	297 805	329 842	364 803	436 764	375 386	345 100	343 225	353 963