Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность

1. Инвестиционный климат: понятие, экономические факторы и методы оценки

Инвестиции создают проблемы не только для реципиента, но и для инвестора. Причем решив проблемы и преодолев колебания инвестора, реципиент способен значительно продвинуться на пути к достижению своей собственной цели — получению инвестиционных ресурсов.

Главная проблема для инвестора — получение полной информации, так как он должен решить, куда, в какой форме, на какой срок ему выгоднее и безопаснее вложить свой капитал. Для получения информации такого качества нужно провести тщательное исследование, при котором следует воспользоваться оптимальным методом выбора и оценки объекта.

Правительством Российской Федерации предприняты важные меры, направленные на улучшение инвестиционного климата для отечественных и иностранных инвесторов. В их числе падение темпов инфляции, уступки при налогообложении прибыли коммерческих организаций с иностранными инвестициями; освобождение от налога на добавленную стоимость и специального налога на импортируемое технологичное оборудование и запасные части к нему, а также предоставление льготных кредитов в иностранной валюте, полученных от иностранных банков и кредитных учреждений. Отменено ограничение количества расчетных (текущих) и бюджетных счетов предприятий, учреждений, организаций в банках или иных кредитных учреждениях.

Стоит отметить, что для обеспечения устойчивого развития в среднесрочной и долгосрочной перспективе стране необходимо решить фундаментальные проблемы. Они связаны с созданием условий для развития человеческого капитала и роста трудовых ресурсов, ускоренным развитием инфраструктуры, повышением конкурентоспособности производства, институциональной системы. Сырьевой статус экономики в совокупности с кризисом власти угрожает перевернуть направление экономического развития.

Перераспределение налоговой нагрузки с обрабатывающей промышленности на сырьевую, поддержка неторгуемого сектора с помощью урегулирования цен на энергоносители, защита конкуренции и стимулирование производства конкурентоспособных на внутреннем и внешнем рынках несырьевых товаров — такие предложения звучат уже давно. Для их реализации государство должно обеспечить защиту прав собственности, гарантированное исполнение законов и равенство всех экономических агентов перед ними, достойный уровень среднего образования, поддержку фундаментальной науки [1].

Модельная программа улучшения инвестиционного климата в субъекте РФ, предложенная Общероссийской общественной организацией «Деловая Россия», набирает обороты. Наибольшее внимание данная программа уделяет не финансовым параметрам, а созданию благоприятной для инвестиций административной среды, поскольку снятие или облегчение только одной проблемы — упрощения разрешительных и согласовательных процедур — сразу даст положительный эффект и улучшит инвестиционную привлекательность региона. Именно из-за административных барьеров и отсутствия культуры работы с инвесторами потенциальные риски не просто высоки, они неизвестны, что и формирует отрицательную инвестиционную привлекательность территории.

Если одновременно с этим аспектом будут действительно созданы система финансовой и налоговой поддержки инвестиций, адекватные тарифные условия и т. п., поток инвестиционных ресурсов, новых технологий и инновационной продукции в реальный сектор экономики увеличится, что положительно отразится на экономическом и инновационном развитии российской экономики. Таким образом, эффективность инвестиционной деятельности зависит от системного подхода к каждому элементу (кластеру) инвестиционного процесса.

Решение проблемы финансирования реальных инвестиций в российскую экономику во многом зависит от российского рынка ценных бумаг, развитие которого будет осуществляться по мере преодоления инфляционных процессов и стабилизации производства. Для обеспечения благоприятного инвестиционного климата большое значение имеет деятельность органов исполнительной власти субъектов РФ по финансированию реальных инвестиций и привлечению отечественных и иностранных инвестиций.

Инвестиционное сотрудничество России со странами ближнего зарубежья служит одним из основных средств стабилизации будущего развития экономики каждой страны. Последнее не может осуществляться успешно без согласованной экономической политики, учитывающей специализацию, кооперацию и производство тех видов продукции, какие необходимы этим странам.

Необходимо также создать условия для привлечения частных российских инвесторов в производственные объекты государств — участников СНГ, в продукции которых заинтересована Россия. В связи с этим целесообразно разработать со странами Содружества Независимых Государств концепцию инвестиционного сотрудничества и перехода на совместное финансовое обеспечение. Обеспечению благоприятного инвестиционного климата служит применение национального режима к иностранным инвесторам.

До последнего времени основной формой участия иностранного капитала в виде прямых инвестиций было создание совместных предприятий. Несмотря на существенное число зарегистрированных предприятий такого типа, размеры привлеченных ими зарубежных инвестиций невелики, а их роль в экономике незначительна.

Необходимо совершенствовать способы определения доли российских инвесторов в статусных капиталах совместных предприятий, разработать методики оценки зданий, сооружений, оборудования, земли, вкладываемых в качестве российской части фондов коммерческих организаций с иностранными инвестициями.

Для привлечения иностранных инвесторов к инвестиционной деятельности в части финансирования на конкретных территориях следует использовать программу создания свободных экономических зон. Обязательным условием увеличения объема капитальных вложений является наличие в российской экономике благоприятного инвестиционного климата. Теоретическими и практическими вопросами инвестиционного климата реального или финансового сектора экономики занимаются многие ученые, экономисты, практики. Под инвестиционным климатом понимается совокупность правовых, экономических, политических и социальных условий, определяющих привлекательность государства для зарубежных инвестиций. Каждое из них играет важную роль для характеристики инвестиционного климата страны.

Инвестиционный климат — это весьма сложное многомерное понятие. Оценка различных составляющих инвестиционного климата позволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообразность и привлекательность осуществления вложений. Тенденции регионального развития привели к кардинальным изменениям привычной картины инвестиционного поля и предпочтений инвесторов. Мировой финансовый кризис заставил инвесторов переосмыслить приоритеты как с точки зрения оценки рисков, так и с точки зрения потенциала регионов. Сегодня в борьбе за инвестиции имеют шансы выиграть регионы с низкими «гуманитарными» рисками — криминальным, управленческим, социальным, а вот один из главных факторов инвестиционных предпочтений — инвестиционный потенциал — уже не столь актуален, но вечной ценностью остается уровень развития инфраструктуры.

Рассмотрим факторы, определяющие инвестиционный климат в России (рис. 1).

К первой группе факторов, определяющих инвестиционный климат, относятся правовые, в том числе стабильность, прозрачность и предсказуемость в отношении допуска на рынок и функционирования зарубежных инвестиций, особенности национального режима или режима наибольшего благоприятствования, формы государственных гарантий зарубежным инвесторам (в том числе защита от возможной национализации собственности). Эти факторы служат предварительным критерием оценки инвестиционного климата принимающей страны.

Рис. 1. Факторы, определяющие инвестиционный климат

Вторая группа — макроэкономические факторы, играющие наиболее существенную роль. К ним относятся следующие:

• емкость рынка принимающей страны, определяемая объемом ВВП в целом и объемом этого показателя на душу населения;
• уровень политического риска страны, который зависит от политической стабильности и демократического характера ее политической системы. Первый из этих показателей определяется устойчивостью правительства и состоянием экономики с точки зрения ожиданий населения. Второй показатель определяется уровнем демократического развития страны с точки зрения гарантий гражданских свобод и основных прав человека;
• динамика курса национальной валюты: повышение курса стимулирует приток прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ), увеличение вывоза прибылей, полученных от этих капиталовложений; снижение курса, напротив, ведет к их уменьшению.

Третья группа факторов, определяющих инвестиционный климат страны, — географические и природно-климатические; они особенно важны при вложении инвестиций в добывающие отрасли и сельское хозяйство.

Четвертая группа факторов — предпринимательский климат страны. Для деятельности зарубежных инвесторов важны такие составляющие предпринимательского климата, как уровень издержек, специфика налоговой системы и размер налоговых ставок, система финансовых льгот, стоимость и уровень квалификации рабочей силы, уровень развития инфраструктуры, размер арендной платы и коммунальных услуг, административные процедуры, помощь местных властей в подборе кадров и др.

Неоднородность инвестиционного пространства России и рациональная дифференциация инвестиционного климата российских регионов позволяют наилучшим образом использовать инвестиционный капитал каждого субъекта РФ при централизованном регламенте финансировании из федерального бюджета, тем самым обеспечить экономический рост в инвестиционном бизнесе.

Инвестиционный климат российских регионов в условиях динамичной экономической среды постоянно меняется в ту или иную сторону. Количественные характеристики инвестиционного климата российских регионов структурно показывают интегральный уровень инвестиционной привлекательности как факториального признака и инвестиционных рисков, инвестиционного потенциала, инвестиционной активности как результативного признака. Таким образом, совокупность инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности составляет инвестиционный климат страны, региона, отрасти, предприятия.

Существует следующая система показателей оценки инвестиционного климата российских регионов [2]:

• максимальный потенциал — минимальный риск (1А),
• средний потенциал — минимальный риск (2А),
• пониженный потенциал — минимальный риск (3А1),
• незначительный потенциал — минимальный риск (3А2),
• высокий потенциал — умеренный риск (1В),
• средний потенциал — умеренный риск (2В),
• пониженный потенциал — умеренный риск (3В1),
• незначительный потенциал — умеренный риск (3В2),
• максимальный потенциал — высокий риск (1С),
• средний потенциал — высокий риск (2С),
• пониженный потенциал — высокий риск (3С1),
• незначительный потенциал — высокий риск (3С2),
• низкий потенциал — экстремальный риск (3D).

Обычная практика при составлении характеристики инвестиционного климата, расчете показателей, составлении заключений и прогнозов состоит в том, что они рассчитываются для России в целом. Такая методика подходит для характеристики страны с одинаковым уровнем развития ее регионов — тогда общая оценка будет более объективной для каждого из них.

Показатели могут считаться достаточно верными, если они используются для сравнения России с другой страной, но они не могут стать обоснованием для принятия решения тем или иным инвестором вложить средства в какой-то конкретный проект, так как в каждом частном случае они не будут отражать действительной ситуации.

При оценке инвестиционного климата учитываются следующие факторы:

• экономические условия (состояние макроэкономической среды, динамика ВВП, национальный доход, объемы производства промышленной продукции, инфляция, развитие высокотехнологичных производств, положение на рынке труда, ситуация в денежно-кредитной, финансовой, бюджетной, налоговой, валютной системах и т. п.);
• государственная инвестиционная политика (степень государственной поддержки иностранных инвестиций, возможность национализации иностранного имущества, участие в международных договорах, соблюдение соглашений, преемственность политической власти, устойчивость государственных институтов и эффективность их деятельности и т. д.);
• нормативно-правовая база инвестиционной деятельности (статус регламентирующих документов и порядок их корректировки, параметры ввода и вывода инвестиций из страны, налогового, валютного и таможенного режима, порядок создания, регистрации, деятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, меры регулирования и контроля над их деятельностью, урегулирования споров);
• информационный, фактологический, статистический материал о состоянии различных факторов, определяющих инвестиционный климат.

Оценка различных составляющих инвестиционного климата позволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообразность и привлекательность осуществления вложений временно свободного капитала. Методики оценки инвестиционного климата весьма разнообразны, внутреннее содержание зависит от специфики национальной экономической системы, целевых ориентиров стратегического развития экономики (табл. 1).

Таблица 1. Методики оценки инвестиционного климата

Название	Краткое содержание
Российская методика	Включает следующие показатели: инвестиционная привлекательность; инвестиционный потенциал; инвестиционный риск; инвестиционная активность
Американская методика	Включает в себя следующие агрегированные показатели: деловая активность; потенциал развития хозяйственной системы; экономическая эффективность инвестиций; основные составляющие налоговой политики
Японская методика	Используются описательные характеристики инвестиционного климата без количественных оценок

В настоящее время комплексные рейтинги инвестиционного климата стран мира периодически публикуются ведущими экономическими журналами мира: «Euromoney», «Fortune», «The Economist». Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой стран мира является рейтинг журнала «Euromoney», на основе этого рейтинга дважды в год (в марте и сентябре) производится оценка инвестиционного риска и надежности стран.

Для оценки используется девять групп показателей:

• эффективность экономики;
• уровень политического риска;
• состояние задолженности;
• неспособность к обслуживанию долга;
• кредитоспособность;
• доступность банковского кредитования;
• доступность краткосрочного финансирования;
• доступность долгосрочного ссудного капитала;
• вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств и т. д.

При принятии решений портфельные инвесторы ориентируются на специальные финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов специализируются наиболее именитые экспертные агентства «большой шестерки»: «Moody’s», «Arthur Andersen», «Standart & Poor’s», IBCA и др. Всем известны национальные рейтинги инвестиционного климата и рисков, которые периодически публикуются ведущими экономическими журналами мира («Euromoney», «Fortune», «The Economist»), а также агентствами «Moody’s», «Standard & Poor’s», IBCA. В таких усредненных рейтингах у нашей страны весьма незавидные места.

Проблема привлечения инвестиций из внешних источников неотделима от другой проблемы — вывоза капитала из страны. Инвестиционный климат — это одновременно характеристика привлекательности/непривлекательности страны для вложений из внешних источников и почти в такой же степени стремления образовавшегося в ней капитала остаться в стране или покинуть ее. Соответственно и кредитный рейтинг в той же мере, в какой он дает представление (как отмечалось, достаточно грубое) о целесообразности инвестирования, показывает уровень стремления к вывозу из страны образовавшегося в ней капитала.

Другая логика сводится к попыткам административно запретить вывоз капитала или, более того, наладить механизм изъятия того, что предназначено к вывозу. Эти попытки не выдерживают экономической критики. Очевидно, что их реализация привела бы к замкнутой экономике советского типа, первым событием в которой было бы резкое снижение объема внутреннего производства капитала и при этом его существенное обесценивание.

Востребованность капитала внутри страны — это такие возможности и условия развития бизнеса, при которых ему будет нужен этот капитал именно здесь. Следует различать проблемы, общие для всего бизнеса (доходность и защита капитала вместе со всеми определяющими их факторами) — они рассматриваются в следующих разделах, и частные, которые особенно остро стоят в отдельных отраслях.

Проблема улучшения инвестиционного климата в России имеет ярко выраженный системный характер. Трудно назвать область или аспект нашей политической, экономической, социальной жизни, который не имел бы существенного отношения к этой проблеме. Но системная проблема требует для своего эффективного решения системной разработки соответствующей программы, различные элементы которой должны быть четко скоординированы, а выполнение — строго контролироваться.

Конечно, нередко полагаются на естественный ход событий (под которым обычно понимают действие стихийных рыночных сил) в надежде, что постепенно все само собой образуется. Такая «стратегия» вряд ли допустима для России, потери которой в экономической сфере стали фактором социальной неустойчивости и при дальнейшем нарастании могут привести к развалу экономики.

Необходимость и важность инвестиций существовала всегда, даже в период командно-административной экономики, когда инвестиции рассматривались как капитальные вложения и распределялись между отраслями народного хозяйства на плановой основе. В условиях рыночной экономики их роль существенно возросла по причине того, что инвестиции по своей сути являются единственно возможным инструментом эффективного функционирования субъектов экономических отношений в условиях конкурентной борьбы.

Любому предприятию, для того чтобы быть конкурентоспособным в рамках своей отрасли и сферы деятельности, необходимо постоянно развиваться, осваивать новые рынки, технологии, внедрять современные стандарты качества продукции и корпоративного управления. Для реализации данных мероприятий необходимы значительные инвестиции. Для привлечения средств инвесторов каждое конкретное предприятие должно быть инвестиционно привлекательным.

Иностранные компании, работающие в России, отмечают, что инвестиционный климат в регионах значительно улучшился в последние годы. Большую роль в этом процессе играет внедрение Регионального инвестиционного стандарта, разработанного Агентством стратегических инициатив (документ определяет требования к органам власти по работе с инвесторами), дорожных карт по улучшению инвестиционного климата и набора показателей эффективности деятельности в этой области, включаемых в оценку деятельности губернаторов. Вторым фактором, повышающим интерес регионов к иностранным инвестициям, является усиление региональной конкуренции за инвестиции на фоне ухудшения макроэкономической ситуации.

Перечисленные факторы привели к тому, что региональные власти начали уделять больше внимания как аспектам, связанным с инвестиционным климатом, так и взаимоотношениям с инвесторами. Более половины респондентов считают, что органы исполнительной власти в регионах эффективно работают над улучшением инвестиционного климата. Оценка деятельности региональных органов власти в области развития инвестиционного климата в 2014–2015 гг. представлена на рис. 2 [3].

Рис. 2. Оценка деятельности региональных органов власти в области развития инвестиционного климата, %

Для значительного улучшения инвестиционного климата в России, по мнению представителей иностранного бизнеса, важно совершенствовать нормативно-правовую среду по следующим направлениям:

• активизация усилий по снижению административной нагрузки за счет сокращения бюрократических процедур. Респонденты признают, что Правительство РФ осознает важность указанных задач и реализует отдельные инициативы, направленные на улучшение ситуации в этой сфере (например, сокращение количества документов, сопровождающих выход продукта на рынок). Однако эти меры носят ограниченный характер, и уровень бюрократии остается высоким. Необходимо дальнейшее упрощение процедур вывода продукции на рынок без ущерба для ее качества, а также уменьшение сроков взаимодействия бизнеса с государством;
• принятие мер по повышению прозрачности и эффективности законодательства за счет устранения избирательности правовой системы, создания предсказуемых правил игры для всех участников рынка. Следует устранить препятствия и неопределенности юридического характера, которые позволяют по-разному интерпретировать одну и ту же норму закона, что может быть использовано для создания искусственных барьеров. Для повышения прозрачности инвестиционного процесса необходимо исключить скрытые требования к инвесторам;
• дальнейшая либерализация миграционного законодательства, которая позволит привлечь высококвалифицированных иностранных специалистов — носителей международного опыта, что дает возможность использовать необходимые для работы технологии и знания, упростит ведение проектов в Российской Федерации;
• снижение уровня государственного контроля экономической деятельности компаний-инвесторов: отказ от устаревших норм промышленной безопасности, сокращение избыточных требований к сырью и продукции, гармонизация отечественных и международных стандартов сырья и продукции.

2. Инвестиционная привлекательность на макро- и микроэкономическом уровнях, ее основные элементы

Научные основы инвестиционной привлекательности заложены в самостоятельную экономическую категорию, главным образом характеризующуюся эффективностью использования имущества, способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала и технико-экономического уровня производства.

Единства в понимании экономической сущности инвестиционной привлекательности среди ученых-экономистов до сих пор не существует. Одни считают, что инвестиционная привлекательность зависит от системы показателей, характеризующих финансовое состояние, что она формируется благодаря конкурентоспособности продукции, другие рассматривают инвестиционную привлекательность во взаимосвязи с оценкой эффективности инвестиций [4].

Некоторые ученые предлагают определение инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования проводить во взаимосвязи с оценкой эффективности инвестиций и инвестиционной деятельности: эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность — инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот [5].

Таким образом, понятие «инвестиционная привлекательность» означает наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования. Объектом инвестирования может выступать отдельный проект, предприятие в целом, корпорация, город, регион, страна. Нетрудно выделить то общее, что ставит их в один ряд: наличие собственного бюджета и собственной системы финансирования.

В настоящее время инвестиционную привлекательность необходимо рассматривать на макро- и микроэкономическом уровнях, уделив при этом особое внимание отраслевому аспекту финансирования реальных инвестиций.

Инвестиционная привлекательность на макроэкономическом уровне формируется в зависимости от политической стабильности и ее предсказуемости на будущее, а также от основных макроэкономических показателей, характеризующих состояние национальной экономики (уровня инфляции, темпа роста ВВП, объема выпуска важнейших видов продукции, ставки рефинансирования) и их прогноза на будущее. Кроме этого инвестиционная привлекательность зависит от наличия степени совершенства нормативных актов в области инвестиционной деятельности, налоговой системы и от социальной обстановки в стране. Инвестиционная привлекательность на макроуровне создает общий фон для инвестиционной привлекательности на региональном, отраслевом уровне и уровне отдельной организации.

Инвестиционная привлекательность на микроэкономическом уровне, т. е. региона, отрасли или отдельной организации, может существенно отличаться от общего фона из-за вступления в силу несколько иных факторов.

Инвестиционная привлекательность региона обусловлена степенью его индустриального развития, географическим расположением, природно-климатическими условиями, уровнем развития инфраструктуры, в том числе для инвестиционной деятельности, имеющихся льгот для инвесторов и степенью выгодности разработки полезных ископаемых. Определение инвестиционной привлекательности конкретной отрасли экономики представляет собой процесс комплексного исследования отраслевой экономической информации.

Рейтинг инвестиционной привлекательности страны (региона, отрасли или отдельного предприятия) включает следующие основные элементы: инвестиционный потенциал и инвестиционные риски (рис. 3).

Рис. 3. Интегральный уровень инвестиционной привлекательности

В состав частных показателей, используемых для определения интегрального уровня инвестиционного потенциала региона (страны), входят различные характеристики трудового, производственного, финансового, институционального, инфраструктурного, потребительского, инновационного, природно-ресурсного комплексов региона и др. Инвестиционный потенциал учитывает основные макроэкономические характеристики, такие как насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и другие параметры.

Трудовой потенциал характеризуется наличием трудовых ресурсов, обладающих определенным квалификационным уровнем и сформированными компетенциями.

Производственный потенциал характеризуется эффективностью производственной деятельностью региона.

Финансовый потенциал — это размер налоговой базы и уровень прибыльности промышленного сектора региона.

Институциональный потенциал — это наличие развитых институтов, фондов с высоким технологическим уровнем.

Инфраструктурный потенциал предполагает выгодное географическое положение региона.

Потребительский потенциал — это покупательская способность населения региона.

Инновационный потенциал характеризуется наличием в регионе современных технологий и развитием научно-исследовательского сектора.

Природно-ресурсный потенциал — это обеспеченность природными ресурсами, их достаточность для воспроизводства капитала. Совокупный инвестиционный потенциал региона во всех предыдущих рейтингах складывался из восьми частных потенциалов, каждый из которых, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей.

При принятии инвестиционных решений необходимо пристальное внимание уделять анализу каждого элемента инвестиционного потенциала. При этом именно анализ инвестиционного потенциала способен предоставить в распоряжение инвестора ценные сведения о потенциальных возможностях инвестирования.

3. Методы оценки инвестиционной привлекательности

В условиях динамичной экономической среды оценка инвестиционной привлекательности осуществляется на уровне страны, региона, отрасли и предприятия.

Основными факторами, влияющими на инвестиционную привлекательность страны, являются интенсивность процессов формирования сбережений и уровень их использования в инвестиционном процессе, учетная ставка и ее динамика, темпы инфляции, инновационный аспект, уровень развития инвестиционного рынка, состояние экономики страны, государственное регулирование инвестиционных процессов, создание благоприятного инвестиционного климата.

Для оценки инвестиционной привлекательности региона необходимо учитывать следующие факторы:

• валовый региональный продукт на душу населения,
• удельный вес трудоспособного населения,
• среднедушевые денежные доходы,
• удельный вес прибыльных организаций,
• объем инвестиции в основной капитал.

При оценке инвестиционной привлекательности отрасли используют производственно-экономические показатели отрасли, к которым относятся индекс промышленного производства, индекс цен, количество действующих организаций, среднегодовая численность промышленно-производственного персонала, удельный вес материальных затрат, рентабельность продукции, фондоотдача, удельный вес прибыльных организаций. Кроме этого рассчитываются финансовые показатели: прибыль, ликвидность, коэффициент автономии. Особое внимание при оценке инвестиционной привлекательности отрасли уделяется факторам производства отрасли,

а именно уровню загрузки производственных мощностей, степени износа основных фондов, коэффициенту выбытия, а также показателям инвестиционной деятельности отрасли (индекс физического объема инвестиций в основной капитал, количество инвестиций на одного работающего, количество инвестиций на предприятие). Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия анализируются все показатели, определяющие финансовое состояние, рыночные позиции предприятия, динамику развития, уровень менеджмента, квалификацию персонала.

Сначала определяются группы факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия, затем данные группы ранжируются по значимости на основе экспертных оценок. Вместе с тем определяются коэффициенты значимости каждого отдельного фактора в группе факторов, после чего суммируются все факторы с учетом влияния значимости каждой группы и каждого фактора в этой группе. Все полученные значения ранжируются, и определяются наиболее инвестиционно-привлекательные предприятия.

В условиях развития экономических отношений в корпоративном секторе экономики особый интерес представляет метод оценки на основе стоимостного подхода, где главным критерием инвестиционной привлекательности является рыночная стоимость компании. Когда предприятие (или его доли) становится объектом купли-продажи для инвесторов с целью управления им, его дальнейшего стратегического развития и перепродажи или выхода на рынок IPO, для привлечения дополнительного капитала применяется стоимостной метод оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

В результате проведенного теоретического анализа различных методик оценки инвестиционной привлекательности отрасли (предприятия) предлагаем следующую систему показателей инвестиционной привлекательности отраслей экономики и отдельных предприятий (табл. 2). Вышеуказанные показатели выбраны не случайно, например, показатель «Степень износа основных производственных фондов» характеризует потенциальную востребованность в инвестиционных вложениях, а показатель «Финансовый результат деятельности» показывает эффективность хозяйственной деятельности отрасли (предприятия) в целом.

Показатели инвестиционной активности отражают стремление к обновлению производства и реконструкции. В соответствии с данными показателями инвестиционной привлекательности составлен ее рейтинг (рис. 4).

Рис. 4. Этапы построения рейтинга инвестиционной привлекательности

Таблица 2. Показатели оценки инвестиционной привлекательности

Отрасль	Предприятие
Производственный потенциал
Доля отрасли в объеме отгруженной продукции. Отношение отгруженной продукции к произведенной. Выработка на одного работающего. Доля отрасли в основных производственных фондах (ОПФ). Коэффициент обновления ОПФ. Степень износа основных фондов	Объем выпускаемой продукции. Объем выпускаемой (отгруженной) продукции отрасли. Отношение отгруженной продукции к произведенной. Выработка на одного рабочего. Коэффициент обновления ОПФ. Степень износа основных фондов
Финансовые результаты деятельности
Финансовый результат деятельности. Доля прибыльных (убыточных) организаций. Общая рентабельность. Коэффициент текущей ликвидности. Доля просроченной кредиторской задолженности. Доля просроченной дебиторской задолженности	Показатели эффективности финансовой деятельности. Показатели деловой активности организации. Показатели платежеспособности. Показатели финансовой устойчивости
Инвестиционная активность
Доля отрасли в инвестициях в основной капитал. Динамика инвестиций в основной капитал. Доля инвестиционно-активных организаций отрасли. Доля собственных средств в источниках инвестирования. Доля кредитов в привлеченных средствах	Инвестиции в основной капитал организации. Доля организации в инвестициях в основной капитал отрасли. Доля собственных средств в источниках инвестирования
Трудовой потенциал
Доля занятых в отрасли работников. Коэффициент прибытия и выбытия рабочей силы. Среднемесячная заработная плата на одного работника. Отношение задолженности по заработной плате к фонду оплаты труда	Доля занятых работников в организации в общей численности занятых в отрасли. Коэффициент прибытия и выбытия рабочей силы. Среднемесячная заработная плата одного работника

Данная методология оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики (предприятий) не требует особых трудовых и финансовых затрат на сбор и формирование информации, поскольку она полностью базируется на информационных ресурсах, которые периодически публикуются в специальных официальных изданиях органов статистики.

В результате данного построения рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности можно выявить круг отраслей или предприятий, определяющих макроэкономическое развитие государства и, в свою очередь, требующих внимания и поддержки со стороны органов власти и финансирования.

Все перечисленные выше методики оценки инвестиционной привлекательности предприятий в основном предназначены для стратегических инвесторов, целью которых является не краткосрочное вложение капитала и получения дохода, а управление им и его операционной деятельностью.

4. Оценка интегрального уровня инвестиционной привлекательности российских регионов

Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска, можно утверждать, что наличие дохода от вложения средств при минимальном уровне риска есть экономический эффект.

Характеризуя инвестиционную среду и инвестиционную активность, можно рассмотреть инвестиционную привлекательность во взаимосвязи с компонентами экономического развития (рис. 5). Инвестиционная активность предполагает определенную степень привлечения инвестиций и измеряется как комплексный (интегральный) показатель, характеризующий эффективность привлечения денежных средств. Инвестиционная активность является результатом двух факторов осуществления инвестиционной деятельности — это инвестиционный потенциал и инвестиционные риски.

Рис. 5. Схема влияния государства на инвестиционную привлекательность

Оценкой инвестиционного потенциала и инвестиционного риска и в дальнейшем принятием управленческого решения занимаются собственники бизнеса, топ-менеджеры. Безусловно, на уровень инвестиционной активности могут влиять такие макроэкономические факторы, как низкая конкурентоспособность продукции (услуг), коррупционная составляющая, административные барьеры для ведения бизнеса, статус сырьевой национальной экономики, вывоз капитала, высокая зависимость от цены на нефть на мировом рынке, высокая изношенность основных фондов.

Становится очевидным, что чаще всего термин «инвестиционная привлекательность» используется для оценки целесообразности вложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определения эффективности размещения ресурсов. Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательности направлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятия инвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различать термины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность».

Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономических показателей, то инвестиционная привлекательность характеризует состояние объекта, его дальнейшее развитие, перспективы доходности и роста. Инвестиционная привлекательность региона обусловлена степенью его индустриального развития, географическим расположением, природно-климатическими условиями, уровнем развития инфраструктуры, в том числе для инвестиционной деятельности, имеющимися льготами для инвесторов и степенью выгодности разработки полезных ископаемых.

Как показывают исследования, на сегодняшний день одни и те же регионы лидируют и по уровню инвестиционной привлекательности, и по уровню инвестиционной активности. Инвестиционная привлекательность регионов России характеризуется интегральными показателями инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Особое место в системе инвестиционной привлекательности занимают инвестиционные риски [6]. Общий показатель потенциала или риска рассчитывается как взвешенная сумма частных видов потенциала или риска. Показатели суммируются, каждый со своим весовым коэффициентом. Итоговый ранг региона рассчитывается по величине взвешенной суммы частных показателей.

Ранг каждого региона по каждому виду потенциала зависит от количественной оценки величины его потенциала как доли (в процентах) в суммарном потенциале всех регионов. В настоящее время, кроме определения ранга инвестиционного потенциала, в каждом субъекте Федерации выделяют регионы-лидеры [7] и регионы-аутсайдеры [8].

Инвестиционную привлекательность отрасли экономики характеризуют качество и конкурентоспособность выпускаемой продукции, доходность продаж, уровень прибыльности используемых активов, доходность собственных средств и инвестированного капитала, резервы повышения производственного, финансового, инвестиционного и трудового потенциала.

Инвестиционная привлекательность отдельной организации зависит от показателей эффективности деятельности, ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости. Кроме этого на инвестиционную привлекательность предприятия влияют возможные перспективы развития и сбыта продукции, репутация (имидж) на внутреннем и внешнем рынках.

Еще недавно инвесторы рассматривали в ряду наиболее привлекательных факторов инвестирования производственный, потребительский и инфраструктурный потенциал регионов. В настоящее время, как показывают вышепредставленные аналитические данные, лидерские позиции занимает трудовой потенциал.

Дефицит квалифицированных кадров — от рабочих до ведущих сотрудников управляющего звена — во время кризиса нисколько не сократился. Более того, сегодня менеджеры компаний все чаще видят в кадровой проблеме одно из ключевых препятствий для развития бизнеса. Неудивительно, что регионы, способные обеспечить инвестора персоналом должного уровня, выигрывают конкуренцию за привлечение капиталовложений.

По мнению инвесторов, возросла значимость инфраструктурного потенциала, существенно влияющего на издержки производства в российских условиях. Понятно, что реализация проектов, связанных со строительством новых инфраструктурных объектов, в кризис крайне затруднена. Так что сейчас при определении площадки для инвестиций бизнес в большей степени ориентируется на доступность уже имеющейся инфраструктуры.

На третье место вышел финансовый потенциал, что в нынешней ситуации представляется вполне естественным процессом ввиду нахождения и определения оптимальных и выгодных источников финансирования реальных инвестиций.

Мировой финансовый кризис существенно повлиял на мнение потенциальных инвесторов о значимости различных факторов риска. Сегодня наибольшие угрозы для инвесторов представляют коррупционно-криминальная составляющая инвестиционного риска и система управления, третье место сохранил социальный риск.

В кризисных условиях добросовестный инвестор и предприниматель старается сохранить бизнес посредством его оптимизации и реструктуризации, сокращения расходов, поиска новых рынков сбыта или производства новых видов продуктов.

Коммерческие структуры, образованные региональными чиновниками, часто оказываются негибкими и нежизнеспособными при ухудшении внешних факторов экономического процесса. Это, как правило, подвигает региональную власть на криминальные методы борьбы с «неангажированными» конкурентами. Активизируется передел собственности, возобновляются случаи рейдерства, возрастает число правонарушений экономического характера.

С другой стороны, система регионального управления становится решающим позитивным фактором привлечения инвесторов. У значительного числа субъектов Федерации имеются разработанные программы финансирования инвестиций, позволяющие инвесторам вписываться в планы перспективного развития территории и, соответственно, получать господдержку. В ряде регионов созданы зоны особого благоприятствования для инвесторов как федерального, так и регионального уровня.

Законодательный риск утратил приоритетность в глазах инвесторов вследствие ограничения федеральной властью возможностей введения новых законодательных норм. Таким образом, произошло объединение регионального инвестиционного законодательства. В таких условиях некоторые субъекты Федерации даже пошли на отмену собственных региональных законов об инвестиционной деятельности, считая, что все нормы уже прописаны в федеральном законе. Вместе с тем региональные власти стали более тщательно подходить к стимулированию инвесторов.

В ряде регионов приняты нормативные акты, предписывающие обязательное проведение оценки эффективности инвестиционных проектов в качестве условия предоставления льгот инвесторам. Степень социального риска возросла в связи с сокращением в некоторых регионах рабочих мест, снижением доходов населения, а в ряде регионов еще и из-за неудовлетворительного функционирования жилищно-коммунального хозяйства.

В условиях глобализации мирохозяйственных связей и усиливающейся международной конкуренции устойчивость российской экономики во многом зависит от способности успешно конкурировать на мировом рынке. Глобальные изменения в мире, вызванные политическими и экономическими причинами, требуют инновационных подходов к социально-экономическому развитию страны в целом и российских регионов в частности.

Одним из средств нового видения экономического развития национальной экономики является кластерный подход. Сегодня практически каждый российский регион старается укрепить региональную экономику путем привлечения дополнительного капитала, т. е. инвестиций. Регионы с эффективно функционирующими кластерами (такими как инвестиционная привлекательность, инвестиционный потенциал, инвестиционный риск) имеют более высокие показатели в динамике развития, кластеризация является одним из наиболее перспективных направлений их экономического роста.

В целом кластеризация как национальной экономики, так и инвестиционного рынка представляет собой перспективное направление повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности.

 

Список литературы:

1. В государственных стратегиях и концепциях прописаны необходимые меры государственной поддержки, направленные на формирование и улучшение инвестиционного климата российской экономики, создание благоприятной административной среды, подготовленной для инвестиций инфраструктуры (в том числе индустриальных парков), механизмов привлечения инвестиций, их налогового стимулирования, на формирование привлекательных тарифных условий, решение кадровых проблем и даже стимулирование спроса на продукцию создаваемых инвесторами производств.
2. Распределение российских регионов по рейтингу инвестиционного климата представлено в прил. 11.
3. Результаты исследования основаны на опросе представителей иностранных компаний, являющихся членами Консультативного совета по иностранным инвестициям в России. См.: Инвестиционный климат в России: мнение иностранных инвесторов [Электронный ресурс]. URL:   ey . com/blication/EY-investmentclimate-in-russia-2015-rus/.pdf.
4. Обобщено на основе: Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М. : Дело и сервис, 1994 ; Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М. : Финансы и статистика, 2003 ; Сергеев И. В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М. : Финансы и статистика, 2003.
5. Сергеев И. В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Указ. соч. С. 37.
6. Инвестиционный риск — вероятность неполной реализации инвестиционного потенциала региона (а для инвестора — вероятность потери инвестиций или дохода от них), обусловленная наличием в регионе внешних по отношению к инвестиционной деятельности негативных социально-политических и экологических условий ее осуществления.
7. Анализ периодических изданий показывает, что лидирующие позиции в инвестиционном потенциале занимают такие регионы, как Чеченская Республика, Республика Северная Осетия — Алания, Пермский край, Забайкальский край, Чувашская Республика, Тамбовская область, Кабардино-Балкарская Республика, Белгородская область.
8. К ним относятся Республика Коми, Ивановская область, Новгородсткая область, Республика Карелия, Астраханская область, Томская область.